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安信策略:焦点从一季报超预期转向通胀超预期 战略仍以防御为主

  近期我们和机构沟通交流,中美大幅超过市场预期的PPI数据以及后续通胀压力成为部分机构关注的焦点。我们认为,一季报是这个阶段A股最大的利好支撑,而从时间上看,A股一季报业绩预告即将于4月15日前披露完毕,这意味A股一季报预期行情已进入尾声阶段,近期相当多“核心资产”相关品种的反弹表明其已一定程度反应了一季报利好,部分率先反弹的“核心资产”品种甚至已经开始走弱,市场甚至对核心资产一季报低预期的反应要比超预期敏感得多,显示一季报之后市场对后续利好及当前估值水平的支撑缺乏信心。与此同时,虽然短期中国CPI压力不大,但一系列言论显示中国的政策当局在密切关注通胀问题,尤其是大宗商品和房地产价格问题。因此,如果大宗商品和重点城市房地产价格继续上涨,市场将担忧宽松政策加速退出,信用收紧步伐加快,从而对企业盈利和A股估值造成负面影响。我们预计通胀上行及边际收紧担忧将成为下一阶段市场的焦点,这将使得A股进一步面临估值修正压力。

  我们依然认为A股在完成估值修正以前,战略上仍需以防御为主,整体配置结构要侧重于估值与盈利增长速度及空间匹配度高的品种,对于股票估值的容忍度需要比去年显著苛刻,并且选股需要向中小盘价值成长股进行延伸和下沉,因此,投资者需要考虑的是利用这轮反弹去调整仓位和结构。当前行业重点关注:银行、钢铁、社服、航空、煤炭、家居等。主题关注:碳中和、疫情修复服务业等。

  ■风险提示:

  1. 国内信用收缩超预期;2.美债收益率快速上行;3. 全球疫情未获得有效控制。

  正文

  本周市场风险偏好降低。上证指数,中小板指,创业板指涨跌幅分别为-0.97%,-2.49%,-2.42%。从行业指数来看,本周钢铁(8.02%)、综合(3.61%)、采掘(2.91%)、有色金属(2.76%)、轻工制造(1.76%)等行业表现相对较好,休闲服务(-6.27%)、食品饮料(-4.85%)、电气设备(-3.92%)、家用电器(-3.26%)、农林牧渔(-2.28%)等行业表现靠后。

  近期我们和机构沟通交流,中美大幅超过市场预期的PPI数据以及后续通胀压力成为部分机构关注的焦点。我们认为,一季报是这个阶段A股最大的利好支撑,而从时间上看,A股一季报业绩预告即将于4月15日前披露完毕,这意味A股一季报预期行情已进入尾声阶段,近期相当多“核心资产”相关品种的反弹表明其已一定程度反应了一季报利好,部分率先反弹的“核心资产”品种甚至已经开始走弱,市场甚至对核心资产一季报低预期的反应要比超预期敏感得多,显示一季报之后市场对后续利好及当前估值水平的支撑缺乏信心。与此同时,虽然短期中国CPI压力不大,但一系列言论显示中国的政策当局在密切关注通胀问题,尤其是大宗商品和房地产价格问题。因此,如果大宗商品和重点城市房地产价格继续上涨,市场将担忧宽松政策加速退出,信用收紧步伐加快,从而对企业盈利和A股估值造成负面影响。我们预计通胀上行及边际收紧担忧将成为下一阶段市场的焦点,这将使得A股进一步面临估值修正压力。

  我们依然认为A股在完成估值修正以前,战略上仍需以防御为主,整体配置结构要侧重于估值与盈利增长速度及空间匹配度高的品种,对于股票估值的容忍度需要比去年显著苛刻,并且选股需要向中小盘价值成长股进行延伸和下沉,因此,投资者需要考虑的是利用这轮反弹去调整仓位和结构。当前行业重点关注:银行、钢铁、社服、航空、煤炭、家居等。主题关注:碳中和、疫情修复服务业等。

安信策略:焦点从一季报超预期转向通胀超预期 战略仍以防御为主

  1. 一季报预告即将披露完毕

  2021年A股一季报业绩预告将在下周进入密集披露期,于4月15日前披露完毕。这也意味着一季报行情即将步入尾声。整体而言,2021年一季报A股呈现恢复性高增长,上中游行业业绩增长相对好于下游行业,制造业景气获得持续验证。而另一方面,对于部分“核心资产”、以及白酒板块相关公司,由于此前对于一季度业绩增长预期较高,目前都出现了业绩兑现行情。而对于少数业绩“爆雷”白马龙头,在业绩预告披露后出现了股价跌停的情况。

  截止4月11日早上10点,约520家A股上市公司披露2021年一季报预告,整体披露率为11.58%,整体披露率并不高。同时,2020年年度报告披露率为50.50%。从目前披露的数据来看,2020年全A(非金融石油石化)增速(含业绩预告和业绩快报,合并披露率约为81.43%)约为19.76%,2020年A股盈利有机会实现正增长。同时,从目前已披露一季报业绩预告来看,预喜率接近95%,普遍呈现恢复性高增长的态势,全年来看,A股整体盈利增长预计回升至15%左右,剔除金融后预计回升至20%左右,趋势受基数效应影响呈现前高后低的特征(详见《从复苏牛迈向高质牛》)。

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