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深度*公司*京东方A(000725):行业景气度较高 经营业绩大幅提升

公司发布2020 年度业绩预告,预计2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润为48-51 亿元,同比增长150%-166%;扣非后归属于上市公司股东的净利润区间25-28 亿元,去年同期为亏损11.67 亿元。

    支撑评级的要点

    TV、IT 类产品需求回升,经营业绩大幅提升。2020 年度,公司预计实现归母净利润48-51 亿元,同比增长150%-166%;实现扣非后归母净利润25-28 亿元,大幅扭亏。报告期内业绩增长的主要原因为:1)公司及时调整内部策略,优化产品结构,全年营收较上年稳定增长;2)行业景气度较高,IT、TV 类产品需求大幅回升,且产品价格自 2020 年年中持续上涨,公司经营业绩较去年同期大幅提升。3)公司柔性 AMOLED 产品出货较 2019 年大幅增长,但因产线尚处于爬坡期,新增折旧短期承压。随着出货量持续提升,未来有望 进一步增强公司整体竞争力。 4)公司坚持物联网转型方向,在半导体显示事业、Mini LED、传感器及解决方案、智慧系统创新创及智慧医工事业等多个领域均获得较快发展。

    多条产线经营情况提升明显,拟增加持股比例提升管理效率。近期,公司给公告拟购买武汉临空港工发投、长柏基金分别持有的武汉京东方光电14.44%、9.62%股权,作价合计65 亿元,收购完成后,公司将持有武汉京东方光电47.14%股权。武汉京东方光电的收入主要来自建设运营的第10.5 代TFT-LCD 产线,设计产能为玻璃基板投片量12 万片/月,于2019年9 月产品点亮,2019 年12 月底实现量产。在LCD 价格改善的背景下,本次收购将有助于增厚公司盈利。此外,公司还公告拟以63.39 亿元的受让绵阳科发基金所持绵阳京东方23.75%的股权,受让完成后,公司占绵阳京东方股比将由66.67%增加至90.42%。本次股权受让,有利于优化绵阳京东方股权结构,提高管理效率,满足京东方发展战略要求。

    LCD 面板价格持续上涨,盈利能力有望不断提升。根据群智咨询数据,自2020 年下半年以来,面板价格持续,截至2020 年12 月主流尺寸价格涨幅均在60%以上,32"价格涨幅超过90%,43"FHD~55"UHD 涨幅超过60%,大尺寸65"及以上涨幅达到30%以上。从行业长期趋势看,供给端无新增产能,供需格局改善,行业周期性将减弱,也有助于公司长期发展。

    估值

    考虑公司业绩预告,小幅上调公司20-22 年的EPS 至0.142、0.322、0.415元,对应PE 分别为43、19、15 倍,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    LCD 盈利提升不及预期;OLED 产线推进不及预期;业务整合不及预期。

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